牛鑫所大跌后大反弹！深度解析：创业板还继续看好吗？

牛鑫所

昨天大家或许经历了这几月以来最惊心动魄的一天，创业板指全天振幅超200个点，收跌4.25%，但今天创指的走势再次振奋人心，午后涨超5%。可以看出，市场经历冲击后，信心仍然是比较足的。

我们近期和大家多次分享创业板的机会，也分析过创业板向上动力比较足、向下比较有支撑的原因。不过随着市场短期冲高比较快（8月单月涨超24%），像昨天这样的调整或许不会是最后一次。“牛市多急跌”，冲高回调本身也是行情趋势中的正常现象，大家或可适当注意风险，避免梭哈。

接下来想比较深入的聊聊后续对创业板的观点，先说结论，我们依旧看好创业板。

回看8月，创业板指细分赛道表现差异较大，科技领涨，其中通信上涨10.3%(其中光模块概念上涨46.7%)，电子上涨26.50%，计算机上涨16.25%；医药生物上涨2.61%(创新药上涨2.19%)；新能源中光伏上涨17.18%，电池上涨17.16%。

宏观层面，近期多项有利因素未发生显著变化。首先，美国降息周期的大方向未改。美国7月整体PCE数据符合预期，因此市场焦点将继续放在就业市场。世界大企业联合会周二发布的调查结果显示，8月认为“找工作困难”的消费者比例升至四年半以来最高。货币政策方面，据FedWatch数据显示，9月降息25BP概率已超过85%，2025年12月累计降息两次共50BP概率超80%。此前美联储于2024年9月、11月和12月分别降息牛鑫所，当前联邦基金利率处于4.25%-4.50%，美联储仍处于降息通道中，全球流动性有望持续保持宽松，利好成长股表现。

还是那句话：流动性越泛滥，成长股弹性越高。而创业板指是A股最具代表性的成长风格宽基指数之一（甚至没有之一）。

其次国内货币政策和财政政策协同发力，促进经济平稳回升，尽管受关税战影响，复苏进程仍面临结构性挑战。自2024年12月政治局会议与中央经济工作会议两次会议对于财政政策定调“更加积极”，对于货币政策则时隔15年再次转向“适度宽松”以来，各项细项措施都在逐步落实。2025年有望延续货币财政双宽松的格局。

细分赛道方面，创业板聚焦新兴产业，前三大赛道均各有亮点。科技赛道，受益于AI大模型快速发展和芯片自主可控浪潮，维持高景气， 8月 21 DeepSeek V3.1发布，使用的UE8M0 FP8 参数精度专门针对下一代国产芯片设计，对国产AI产业催化较大；医药赛道，受益于创新药政策端优化以及海外MNC积极到国内寻求授权合作，景气度有望持续改善，国内创新药行情有望向创新药后周期传导，行情也有望向底部资产扩散，如高值耗材、医疗设备等；新能源赛道，锂电行业呈现供需改善、技术突破与全球化布局加速的特征，光伏行业供给侧改革处于政策、技术与市场自律三力驱动的关键整合期，景气度有望持续回升。

估值方面，创业板当前处于低估状态，成长性相对突出。创业板自2021年7月以来回调近3年，细分赛道中生物医药、电新等下跌超过60%，924行情之后的大幅回调使得估值又重新具备吸引力。当前无论是PE、PB还是PS估值，近5年分位值均处于55%附近，近10年分位值处于40%-58%左右，估值处于历史中枢区域，历史分位值也显著低于其他宽基如沪深300、中证500和中证1000等。另外据Wind一致预期， 2025-2026年创业板营收复合增速超20%，归母净利润复合增速超29%，显著高于其他宽基如沪深300、中证500等。